2023年8月29日盘后广誉远发布2023年半年报，营收、扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额、应收账款核心经营数据持续改善，财务状况呈螺旋上升态势，愈发健康。

(资料图片仅供参考)

1.税金及附加

上市公司作为公众公司，受多方监管，其中涉税监管更加严格不仅受税务机关监管，还受上交所问询，税金要比会计报表可信度更高。我们来看广誉远2023年上半年税金及附加相关数据：

教育费附加：教育费附加是流转税（增值税和消费税）的附加税费，费率为3%，也就是说教育费附加=（增值税+消费税）*3%，由此可以推算出增值税5655万元（173/3%-111），据查制药企业增值税综合税费率为8%左右，可测算出增值税主营业务收入为70687万元（5655/8%），如果是8.5%增值税税负的话，测算的增值税销项金额为66529万元，而当期报表列报的营业收入66385万元，我们可以看到测算的增值税销项金额和报表列报的营业收入基本吻合，需要说明一点：虽然税法规定的增值税销项金额与会计准则规定的收入准则有差异，但差异并不大。以上数据告诉我们两点：1.报表列报营业收入66385万元基本不差，也就说报表并没有平滑收入。2.增值税综合税负率大概8.5%左右（为何这么高，原因是毛利高进项税金少）。

消费税：保健酒的消费税税率是10%，这个税种有点看不明白，报表披露2023年上半年养生酒营收是1995万元，2022年同期是891万元，消费税2023年上半年是111万元，去年同期是149万元，我猜测是去年的买赠活动多导致缴纳消费税多的原因，消费税23年上半年与去年同期形成税额倒挂，2023年消费税税金是111万元，推出消费税的计税基础是1110万元（111/10%），与养生酒营收1995万元差异过大，正常应该是199.5万元的消费税税额，总体感觉保健酒这块经营管理比较混乱。

印花税：主要是买卖合同（购销合同）缴纳印花税，税率为万分之三，从报表中看存货（购进原材料等）23年上半年和去年同期基本差不多，但销售端23年上半年是66385万元，22年是47941万元，印花税不增反而降低了，2023年印花税是40万元（有购销合同、租赁合同、贷款合同等多种组成）主要构成是购销合同，可以推测出印花税的计税基础是13.33亿元，因为是双向贴花，大概其是13.33/2为6.66亿元，与报表列报的主营业务收入不谋而合。因此我们有理由相信随着营收的高速增长，印花税税金也会水涨船高。

2.核心经营数据

我先估算一下正常渠道库存情况下广誉远经营数据，以2023年上半报数据为例：2023年报表列报主营业务收入6.64亿，应收账款年末账面价值（应该用原值）8.96亿，23年半年报6.68亿，减少了2.28亿。这减少的2.28亿是终端清理库存所致，不含税2.02亿（2.28/1.13）,我们简单理解为2.02亿应该计入广誉远当年的主营业务收入（现款现货政策导致的结果），合计收入为8.66亿(6.64+2.02)，全年营收有望达到17亿左右。销售商品、提供劳务收到的现金是7.53亿其中包括收取以前的应收账款2.28亿，今年实际收款现金是5.25亿，不含税4.65亿。推测出2023年上半年医疗机构（医院渠道）主营业务收入金额为4.01亿（8.66-4.65），其他渠道（精品店、连锁药房、国医馆等）现款现货营收是4.65亿元。2023年H1应收账款是6.68亿，医疗机构渠道4亿，营收占比为46.19%，推测出来的这个医疗机构渠道4亿元和23年半年报报表数据中按账龄披露中的一年以内应收账款数据4.01基本吻合，也就说一年期以内的应收账款基本就是医院渠道的应收账款，其他渠道还有2.68亿元的应收账款（应该用账面余额）有待进一步收取，但愿这2.68亿的应收账款未形成大比例的坏账，能够稳步收回。随着广誉远营收的增长，医院渠道的应收账款也会随着营收逐步增长，但医院渠道的应收账款不用担心。

销售费用为3.66亿，费用率为48.61%依旧很高，其中市场推广费2.78亿。支付其他与经营活动有关的现金是2.36亿，其中付现的费用支出是1.98亿，我认为真正的市场推广费是0.8亿（2.78-1.98），其他是销售返利。仅看半年报可能不是很准确，要结合年报来看，但管中窥豹，也能看一斑，23年年报销售费用也不会低，也就说销售费用不降低，利润端就不可能释放。优秀的公司应该保持在20%之内的销售费用率。我认为广誉远明年能保持45%左右的销售费用率就算正常，报表利润很快就能释放，随着品牌力的强化，销售费用率会逐步降低，进而增厚税后利润。

上一篇文章中测算过相关数据经营活动产生的现金流量净额与测算后的净利润基本吻合，2023年H1经营活动产生的现金流量净额是2.79亿元，也就说推算出2023年全年净利润是5亿左右，30倍左右市盈率对应的估值是150亿，广誉远并没有高估。

2023年是现款现销政策完整的第一年，难度可想而知，不但是与全国（区域）药房连锁渠道巨头的博弈，而且还有与精品店国医馆老板的优中选优扶上马送一程。经典国药针对连锁渠道营销陈列应该推陈出新，广誉远的产品不应该躺在药房的某个角落里吃土。破除渠道经营之困，广誉远究竟是与同仁堂、片仔癀一样自成一派，还是投靠渠道巨头享受庇荫？如果我是广誉远管理层就会引入渠道巨头作为战投方，一举定乾坤解渠道之困。精品中药找准高端圈层的精准爆破型的营销节奏显得尤为重要，好在精品中药广誉远找对了方向，2023年上半年营收1.86亿，同比爆增120.60%，毛利高达77.17%，精品中药优秀的业绩表现甚是令人惊喜和欣慰，这完全符合广誉远管理层提出的高品质中药领导者的调性。随着下半年销售旺季（节日多）2023年精品中药超4亿营收不难。

近一段时来（7-8月），广誉远股价从40左右一路向下到28左右，下跌了30%多，股价低迷一定会影响广誉远的股东消费，猜测三季报的业绩表现一般，第三季度就还剩下9月这一个月了广誉远管理层在不加大营销力度，估计要吃土，当然了看公司基本面不能仅仅看季度，而应该按年计。

道阻且长，行者将至。广誉远回归国资已经两年有余，这两年多的时间里管理层都在为应收账款的回款、清理渠道库存而努力着，取得的成绩有目共睹肉眼可见，核心经营数据稳步向上，未来三年广誉远值得期待。广誉远股东人数由10万多到现在的6万多，迎来送往，潮涨潮落，不变的是做好药的匠心传承，而变的是持股人心，482年广誉远正青春，2023年正式启程。

善猎者必善等待！！！$广誉远(SH600771)$